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    中金:维持新秀丽“跑赢行业”评级 目标价34港元

    发布日期:2024-01-21 02:38    点击次数:65

    中金发布研究报告称,鉴于加强营销投资和利润率持续改善趋势,维持新秀丽(01910)“跑赢行业”评级,鉴于北美和欧洲旅游复苏节奏的常态化早于预期,引入2025年收入和净利润预测分别为46亿美元和5.36亿美元,目标价34港元。公司4Q23收入固定汇率下可能相较4Q19增长15-20%。

    报告中称,由于北美和欧洲旅游增长复苏节奏常态化,以及中国出境游复苏慢于预期,公司4Q23收入固定汇率(CER)下可能相较4Q19增长15-20%(剔除俄罗斯和Speck业务影响)。GPM可能与3Q23的59.6%相近,调整后EBITDA利润率可能较3Q23的20.3%略有下滑,主要由于部分营销费用推迟至4Q23(营销费率可能大于7%)。2023年公司指引不变:收入较2019年CER下增长15-20%,GPM超59%,调整后EBITDA利润率超19%。小幅下调2024年公司指引:收入CER下同比增长高单至低双(此前指引为低双10-15%):北美收入预计CER同比增长中低个位数,欧洲中高个位数,亚洲10-15%,拉美双位数。GPM继续改善,调整后EBITDA利润率受益于经营杠杆改善,并为加大营销投资留出预算(营销费率超7%)。

    该行提到,新秀丽为期5-7年的中期展望不变:公司收入预计从2023e的37亿美元增至50亿美元;调整后EBITDA利润率在20%以上;TUMI收入预计达到20亿美元。5)股息支付时间:管理层计划在2023年以30-45%的股息支付率恢复股息支付,并逐步提高至疫情前的40-50%的派息水平。6)资本市场管理:公司正在考虑在其他交易所重新上市或双重上市。流动性和保障现有股东利益是核心关注点。最终决定可能在年度业绩会议后的2Q24公布。



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